Договор репо это

Операции репо Банка России

Основное назначение операций

Операция репо (англ. «repurchase agreement», «repo») представляет собой сделку, состоящую из двух частей: продажи и последующей покупки ценных бумаг через определенный срок по заранее установленной цене.

Механизм операций репо подразумевает переход права собственности на ценные бумаги, что снижает кредитный риск по данному виду операций по сравнению с депозитом или обеспеченным кредитом и упрощает разрешение ситуаций при неисполнении обязательств одной из сторон.

Операции репо как инструмент денежно-кредитной политики активно используются центральными банками, которые могут проводить их для предоставления ликвидности или для абсорбирования избыточной ликвидности. Большинство центральных банков используют аукционы репо для управления совокупным объемом ликвидности. Многие центральные банки предлагают операции репо постоянного действия.

В рамках реализации денежно-кредитной политики операции репо Банка России проводятся в целях предоставления рублевой ликвидности. Они представляют собой покупку Банком России у кредитной организации ценных бумаг за рубли с последующей их продажей в определенную дату.

При структурном дефиците ликвидности Банк России использует регулярное проведение еженедельных аукционов репо в качестве основного инструмента управления ликвидностью. При структурном профиците ликвидности на регулярной основе аукционы репо не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях структурного профицита ликвидности Банк России может проводить аукционы репо «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, а также предоставляет банкам возможность использования операций репо постоянного действия.

Операции обратного модифицированного репо, представляющие собой продажу Банком России кредитной организации ценных бумаг с последующей их покупкой, применялись для абсорбирования избыточной ликвидности в 2003-2004 годах.

Операции репо могут применяться центральными банками для предоставления ликвидности кредитным организациям в рамках выполнения различных других, отличных от реализации денежно-кредитной политики, функций.

Так, Банк России может покупать у кредитной организации ценные бумаги не только за рубли, но и за иностранную валюту. В 2014-2017 годах в рамках функции по поддержанию финансовой стабильности Банк России использовал операции репо для обеспечения кредитных организаций долларовой ликвидностью в ситуации, когда доступ к ней оказался затруднен по независящим от кредитных организаций причинам. Введенный с 1 сентября 2017 года механизм предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности в экстренных случаях (МЭПЛ) также может быть реализован через операции репо.

Основные характеристики операций

Операции репо Банка России проводятся только с российскими кредитными организациями. Требования к кредитным организациям, которым предоставляется доступ к операциям репо, установлены Указанием Банка России от 13.12.2012 № 2936-У «О требованиях к кредитным организациям, с которыми Банк России совершает сделки репо». Информация о порядке получения доступа к операциям репо Банка России приведена в разделе «Допуск к операциям репо Банка России».

Банк России устанавливает следующие условия заключения сделок репо: дату заключения сделок, срок репо, даты продажи и последующей покупки ценных бумаг, процентную ставку.

Операции репо Банка России проводятся на организованных торгах на Московской Бирже и Санкт-Петербургской валютной бирже, а также не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg.

Ценные бумаги, допущенные к операциям репо

По операциям репо Банка России принимаются ценные бумаги, которые входят в Ломбардный список Банка России и для которых установлены начальные значения дисконта меньше 100%. Перечень ценных бумагах, принимаемых по репо, ежедневно раскрывается на сайте Банка России.

По операциям репо не принимаются ценные бумаги, эмитированные кредитной организацией, заключающей сделку, или другими связанными с ней финансовыми организациями, а также ценные бумаги, в отношении которых кредитная организация, заключающая сделку, выступает гарантом (поручителем).

При заключении сделок репо у кредитных организаций есть возможность подавать заявки без указания конкретных выпусков ценных бумаг, а работать с корзиной ценных бумаг, предоставляемых для проведения расчетов.

При заключении сделок репо с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД у кредитной организации существует возможность замены ценных бумаг по открытым сделкам репо в течение срока репо.

Дисконты и компенсационные взносы

Банк России для управления рисками по операциям репо использует дисконты, устанавливаемые индивидуально для каждой принимаемой ценной бумаги. При установлении дисконтов по ценной бумаге учитывается ее кредитное качество, уровень ликвидности, а также иные особенности ценной бумаги. Банк России устанавливает начальный, верхний предельный и нижний предельный дисконты, а также ежедневно рассчитывает текущие дисконты по операциям репо на сроки свыше 1 дня.

Начальный дисконт применяется для расчета общей стоимости ценных бумаг, которые кредитная организация должна передать Банку России по первой части сделки репо за предоставленные ей денежные средства. Ценная бумага не принимается по операциям репо, если начальный дисконт по ней установлен равным 100%.

В течение всего срока репо Банк России ежедневно осуществляет переоценку переданных ценных бумаг и рассчитывает текущий дисконт. Устанавливаемые верхний предельный и нижний предельный дисконты определяют приемлемое соотношение между стоимостью переданных ценных бумаг и объемом денежных средств по репо. То есть при нахождении рассчитанного текущего дисконта в интервале между верхним предельным и нижним предельным дисконтом не требуется дополнительного внесения или, наоборот, возврата ценных бумаг (возврата или дополнительного внесения денежных средств), ни у кого не возникает обязательств по внесению компенсационных взносов.

По сделкам репо, заключенным на организованных торгах, при превышении текущим дисконтом верхнего предельного дисконта у Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса ценными бумагами, а если текущий дисконт становится меньше нижнего предельного дисконта, у контрагента Банка России возникает обязательство по внесению компенсационного взноса в денежной форме.

По сделкам репо, заключенным не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg с расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, все компенсационные взносы уплачиваются в первую очередь ценными бумагами, а денежные средства используются для уплаты компенсационных взносов только при отсутствии достаточного количества ценных бумаг, доступных для урегулирования обязательств.

Кроме того, операции репо, проводимые не на организованных торгах с использованием информационной системы Bloomberg и расчетами, клирингом и управлением обеспечением в НКО ЗАО НРД, имеют следующие особенности: переоценка ценных бумаг осуществляется не по каждой сделке в отдельности, а по всему пулу сделок каждого контрагента Банка России, при этом используются значения начальных дисконтов, установленные Банком России на утро текущего дня.

Что такое РЕПО

Операции РЕПО являются достаточно распространенными в банковской среде. Они проводятся в два этапа. На первом — одна сторона продает второй ценные бумаги с условием обязательного их выкупа через определенный срок и по определенной цене (это будет уже второй этап сделки).

То есть, обязательство на обратную покупку является одновременно обязательством на обратную продажу ценных бумаг. Ключевой момент заключается в том, что цена при обратной покупке будет отличаться от изначальной стоимости ценных бумаг. Соответственно, эта разница и будет определять доход по сделке РЕПО.

Что такое сделки РЕПО

С точки зрения экономики, сделки РЕПО (от англ. repurchase agreement, repo ) являются ничем иным, как сделками по кредитованию. На первом этапе, кредитор, который выкупает ценные бумаги, предоставляет займ продавцу этих ценных бумаг. В качестве обеспечения кредита и выступают сами ценные бумаги.

Сделки такого рода используются для получения ликвидности, либо для получения ценных бумаг на короткий срок. Спрос на такого рода операции объясняется тем, что они надежны и достаточно просты для участников.

Сторона, которая продает ценные бумаги, получает займ под низкую ставку на короткий промежуток времени. Что касается покупателя ценных бумаг, он предоставляет кредит и, тем самым, может делать краткосрочные инвестиции при наличии излишней ликвидности под обеспечение.

Если заемщик (то есть сторона, которая продает ценные бумаги) по какой-то причине не может выполнить второе условие договора — выкупить ценные бумаги обратно в установленные сроки и по установленной цене, кредитор становится их полноправным владельцем с возможностью продажи ценных бумаг на рынке.

Следовательно, сделки РЕПО являются очень удобным инструментом и представляют меньшие риски для участников, чем, скажем, выдача кредита под залог ценных бумаг. Естественно, это сказывается и на процентной ставке. Она понижается, что очень выгодно получателю займа.

В качестве основных участников выступают центральные и коммерческие банки. Причем некоторые неправильно полагают, что такие сделки возможны только между центральным и коммерческими банками.

Зачастую, сделки РЕПО проводятся и на межбанковском рынке без участия регулятора.

Виды операций РЕПО

Сделки РЕПО могут классифицироваться с точки зрения сроков исполнения. В частности, они делятся на:

  • Прямая сделка РЕПО — сделка по продаже с обязательством выкупа.
  • Обратная сделка РЕПО — сделка по покупке с обязательством продажи.
  • Операции, проводимые внутри одного дня. То есть, оба этапа проводятся в рамках одного и того же торгового дня.
  • Сделки РЕПО Overnight (Овернайт) — когда обратная сделка совершается на следующий день. Сделки проводят на рынке спот, первая часть называется today, вторая tomorrow.
  • Действующие операции. Предполагают сделки, по которым исполнена только первая часть;
  • Открытые операции. Это сделки РЕПО, в которых не устанавливаются сроки.

Сроки операций РЕПО важны и для определения ставки. К примеру, если речь идет о внутридневных сделках, здесь применяется фиксированная ставка. Что касается открытых сделок, она будет нефиксированной и может определяться в зависимости от обстоятельств. Ставки по срочным сделкам устанавливаются на весь период проведения сделок.

В качестве отправной точки для определения ставок используются ставки по кредитам на межбанковском рынке. При этом, стороны обращают внимание и на качество ценных бумаг и иных условий, по которым проводится сделка. Естественно, все операции РЕПО являются обеспеченными (то есть в качестве обеспечения обязательно выступают ценные бумаги). Тем не менее операции РЕПО могут быть:

  • С блокировкой залога. В этом случае права участника, продающего ценные бумаги, ограничиваются в соответствии с условиями;
  • Без блокировки залога.

Что касается обеспечения по таким сделкам, это могут быть облигации, которые являются предметом сделок по купле-продаже. Однако стоит помнить о том, что в качестве залога по таким сделкам не могут выступать ценные бумаги, срок погашения которых наступает до наступления даты проведения второго этапа операций РЕПО. Также, важно знать и о том, что если облигации относятся к разному выпуску, их также нельзя включать в сделки РЕПО.

Читать еще:  Кабальный договор это

Классифицировать можно также и следующие виды сделок РЕПО:

  • С подтверждением. Такие сделки проводятся между дилерами, выступающими от своего имени или от имени клиента. Для проведения такой операции в систему вводится заявка дилера и подтверждение другого дилера, который принимает условия операции;
  • Без подтверждения. Такой тип сделок проводится между дилером и инвестором, которого обслуживает дилер. Заключение этой сделки происходит в момент, когда заявка регистрируется в торговой системе. При этом, такая заявка должна соответствовать всем условиям операций РЕПО.

Сделки РЕПО и риски

Какие риски могут возникнуть при проведении сделок РЕПО? В первую очередь, получение убытков ввиду неисполнения одной из сторон своих обязательств (которое, в свою очередь, может возникнуть по причине дефолта эмитента). Это касается именно второй части сделки, когда получатель займа должен выкупить ценные бумаги у кредитора.

Среди наиболее распространенных причин такого явления можно отметить рыночные факторы.

К примеру, когда рыночные котировки на переданные активы растут, кредитор может захотеть реализовать активы самостоятельно, не выполняя вторую часть сделки. Однако, если котировки падают, получатель займа может не захотеть возвращать себе активы и исполнять свои обязательства на втором этапе операции РЕПО.

С другой стороны, можно сказать, что риски обеих сторон в операциях РЕПО застрахованы. Продавец ценных бумаг получает в свое распоряжение денежные средства. Даже если покупатель не захочет возвращать ценные бумаги, продавец не теряет все, а лишь активы, но взамен может распоряжаться денежными средствами по своему усмотрению. Что

касается покупателя в сделке РЕПО, он рискует денежными средствами, выданными в качестве кредита под обеспечение ценными бумагами. Его риски также минимальны, так как в случае невозврата денег, покупатель оставляет у себя ценные бумаги, стоимость которых, как правило, выше, чем объем денежных средств, которые он дает по сделке РЕПО.

Как управлять рисками при сделках РЕПО? Существуют общепринятые механизмы, которые помогают сторонам принимать дополнительные условия, согласуемые еще до заключения сделки. К таким аспектам относятся дисконтирование и компенсационные взносы.

Дисконт — это превышение рыночной стоимости ценных бумаг над объемом выдаваемых средств по сделке РЕПО.

Фактически, это то соотношение, которое устраивает и одну и другую сторону при проведении такой операции.

Если изначально размер дисконта имеет большое значение, риски покупателя существенно снижаются. Однако они не нивелируются, так как рыночная стоимость ценных бумаг может снизиться ниже дисконта. Существуют ситуации, когда дисконт изначально ниже, чем объем выдаваемых средств. В такой ситуации происходит страхование риском продавца ценных бумаг (получателя кредита).

Как определяется размер дисконта? Этот показатель индивидуален в каждой конкретной ситуации и зависит от таких параметров, как рыночная стоимость ценных бумаг, а также их ликвидность. К факторам, которые оказывают влияние на дисконт, можно отнести также ситуацию на фондовом рынке в целом, сроки сделки, надежность сторон и так далее.

Для того, чтобы минимизировать риски, рекомендуется проводить сделки только в случае, если ценные бумаги обладают должной ликвидностью. Дисконт может быть минимальным в случае, если в качестве обеспечения предлагают ценные бумаги, входящие в состав так называемых Голубых фишек.

Что касается акций с низкой ликвидностью, здесь уровень дисконта может быть существенно выше и достигать даже 50 процентов.

Изменение дисконта может происходить под влиянием различных рыночных условий. Следовательно, чем больше период, на который заключается сделка, тем больше рисков для одной из сторон. Для того, чтобы минимизировать такие риски, операции РЕПО предусматривают так называемые компенсационные взносы. Они предполагают компенсацию одной из сторон рисков другой стороне посредством внесения специального взноса.

К примеру, если на рынке ценные бумаги растут в цене, продавец может потребовать компенсации в денежном выражении или возврата части ценных бумаг. Если же цена на акции снижается, покупатель вправе потребовать больше ценных бумаг для обеспечения или возврата части денег. Важно понимать, что если одна из сторон не выполнит обязательства по компенсационному взносу, сделка исполняется на следующий торговый день.

Компенсационные взносы в подобного рода сделках стали еще более актуальными после событий 2008 года, когда участники рынка не имели возможности выполнять свои обязательства.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter.

Что такое сделки РЕПО простыми словами

Впервые этот термин появился в 1917 году, но не в мятежной России (ведь с этим годом ассоциируется в первую очередь именно наша страна), а в буржуазных Соединенных Штатах Америки. Как и многие другие американские нововведения в финансовой сфере (смотри, например, депозитарная расписка), repurchase agreement, repo появились с целью сэкономить побольше денег.

Дело в том, что в апреле 1917 года, США вступили в первую мировую войну (до этого они сохраняли нейтралитет). Это привело к значительному увеличению налогов, а это стало одной из причин того, что старые формы кредитования стали менее популярными. Тогда Федеральный резерв США и ввел понятие сделок РЕПО. Посредством этих сделок он кредитовал другие американские банки. Ну а затем уже сделки РЕПО, как говорится, ушли в народ.

Можно сказать, что сделка РЕПО по своей сути является одной из форм кредитования

Суть сделки РЕПО состоит в том, что одна сторона продаёт другой стороне некие материальные ценности (в основном объектом сделки выступают ценные бумаги). Но продаёт не просто так, а с условием выкупить их обратно через оговоренное время, по оговоренной цене. В данном случае цель продавца состоит в том, чтобы получить необходимую ему сумму денег, а цель покупателя в том, чтобы вернуть свои деньги с процентом по окончании сделки (этот процент учитывается в сумме обратного выкупа). При этом покупатель как бы ссужает деньги с минимальным для себя риском, ведь на время сделки, у него в собственности находится имущество продавца. И если через определённый договором РЕПО срок, продавец не исполнит свои обязательства и не выкупит своё имущество обратно, то покупатель сам может реализовать его, вернув тем самым свои деньги.

Какие бывают типы сделок РЕПО

Сделки РЕПО бывают двух основных типов:

  1. Сделка прямого РЕПО заключается в виде продажи с обязательством последующего выкупа;
  2. Сделка обратного РЕПО заключается в виде покупки с обязательством последующей обратной продажи.

В зависимости от того с позиции какой из сторон сделки смотреть на неё, любая сделка РЕПО одновременно является и прямой и обратной.

Помимо этого выделяют следующие их варианты:

  • Сделки, проводимые внутри дня. Это когда и прямая и обратная сделка РЕПО проводятся в течение одного дня;
  • Сделки Овернайт (от англ. Overnight – через ночь). Это когда вторая часть операции (обратная сделка РЕПО) совершается на следующий день после первой (прямой сделки). Эти сделки проводятся на спотовом рынке и носят названия today и tomorrow соответственно;
  • Действующие операции имеют место быть, когда по сделке исполнена только первая её часть (прямая сделка РЕПО);
  • Открытыми операциями называют сделки РЕПО без установленных сроков завершения;
  • Биржевые сделки РЕПО, это такие, в которых все взаимоотношения между сторонами строго регламентированы правилами биржи (которая выступает определённым гарантом соблюдения всех условий по ним);
  • Соответственно, внебиржевыми называют такие сделки, которые проводятся между двумя контрагентами, минуя биржу, на основании прямого договора между ними;
  • Трёхсторонними сделками РЕПО называют такие, в которых обеспечением условий сделки занимается третья сторона;
  • Сделки РЕПО с ЦБ РФ, в которых одной из сторон выступает Центробанк;
  • Междилерские сделки это такие, в которых обеими сторонами выступают дилеры.

Простой пример сделки РЕПО

Давайте рассмотрим вышесказанное на простом примере взаимоотношений двух человек. Допустим, одному человеку понадобился миллион рублей для создания своего бизнеса, сроком на один год. При этом у него есть недвижимость, с которой он может безболезненно расстаться на год (например, в виде дачи стоимостью в полтора миллиона рублей).

Другой человек располагает свободными деньгами и не против ссудить их за небольшой процент, скажем за 10% годовых. Но при этом он не хочет никакого риска и в обмен на деньги хочет получить определённое материальное обеспечение.

Два этих человека заключают сделку РЕПО со следующими условиями:

  1. Первый человек продаёт второму дачу за один миллион рублей, обязуясь выкупить её обратно через год (для него это сделка прямого РЕПО);
  2. Второй человек, в свою очередь, обязуется продать эту дачу обратно через один год за сумму в один миллион сто тысяч рублей (сто тысяч это те самые 10% годовых). Для него это сделка обратного РЕПО.

Таким образом, оба человека получают желаемое. Первый – деньги на развитие бизнеса. Второй – прибыль в виде процентов, причём практически ничем не рискуя, ведь в случае чего, у него в собственности останется дача стоимостью в полтора миллиона.

Вы наверно заметили, что дача стоимостью в полтора миллиона была продана за один миллион рублей. Это служит дополнительной гарантией того, что продавец дачи захочет выкупить её обратно и тем самым исполнить условие сделки. А разница между реальной стоимостью дачи и суммой сделки, называется дисконтом (в рассмотренном примере дисконт составляет 1500000-1000000=500000 рублей).

Риски сделок РЕПО

Возвращаясь к предыдущему примеру, хотя мы и говорили о практически полном отсутствии риска, он всё же имел место быть. Например, если гипотетически предположить, что цены на недвижимость такого типа (на дачи) за год упали в два раза. Тогда в случае неисполнения продавцом своих обязательств (он не сможет или не захочет выкупить дачу обратно), покупатель останется с недвижимостью стоимостью 750000 рублей. Его убыток в данном случае составит 1000000-750000=250000 рублей.

Как уже говорилось выше, большинство сделок РЕПО проводятся с ценными бумагами. То есть, первая сторона продаёт (с обязательством последующего выкупа), а вторая сторона покупает (с обязательством последующей продажи) ценные бумаги. Это могут быть акции, облигации, депозитарные расписки и прочее. В данном случае у второй стороны сделки есть риск того, что покупаемые ценные бумаги сильно упадут в цене, и если при этом первая сторона не исполнит своих обязательств, то вторая сторона останется с убытком равным сумме сделки минус нынешняя цена ценных бумаг.

Читать еще:  Где взять договор социального найма жилого помещения

Способы минимизации рисков по сделкам РЕПО

Есть два основных способа минимизации рисков в сделках такого типа. Первый из них – дисконт, а второй – компенсационные взносы. Что такое дисконт мы уже говорили в рассмотренном выше примере. В применении к ценным бумагам это абсолютно то же самое, то есть – разница между их рыночной стоимостью и суммой сделки. Размер дисконта определяется в зависимости от того насколько надёжны и ликвидны ценные бумаги выступающие объектом сделки. Например, для ликвидных акций, относящихся к категории «голубых фишек», размер дисконта будет ниже, чем для менее ликвидных акций из второго или третьего эшелонов.

Компенсационные взносы особенно актуальны для сделок РЕПО с большими сроками исполнения. А что они собой представляют, давайте рассмотрим на ещё одном примере. Допустим, две стороны заключили сделку РЕПО сроком на несколько лет, с учетом выплаты компенсационных взносов. Объектом сделки стали акции компании Газпром.

Далее предположим, что акции Газпрома стали стремительно расти в цене. Это не выгодно продавцу, поскольку сейчас за то же самое количество акций он мог бы получить гораздо больше денег. Поэтому продавец может потребовать компенсацию либо в деньгах, либо в части акций.

Если же акции Газпрома, наоборот, начнут падать в цене, то такая ситуация становится невыгодной покупателю. Ведь стоимость купленных им акций становится ниже той суммы, за которую он их купил и возникает риск того, что продавец по истечению срока сделки просто не захочет выкупить их обратно. Поэтому тут уже покупатель может потребовать компенсацию (тоже или деньгами, или акциями).

Размер компенсации в обоих случаях определяется как абсолютное значение разницы между новой стоимостью акций и их стоимостью на момент заключения сделки.

Следует понимать, что если одна из сторон сделки не выполнит своих обязательств по компенсационным платежам (если конечно они были оговорены в момент заключения сделки), то сделка считается завершенной на следующий же банковский день.

Сделки РЕПО с КСУ

Этот вид сделок появился относительно недавно, в 2016 году на Московской бирже. Его принципиальное отличие от всех остальных состоит в том, что в качестве залога здесь выступает предъявительская ценная бумага — клиринговый сертификат участия (КСУ). КСУ выпускается в документарной форме и относится к ценным бумагам неэмиссионного типа.

В данном случае, ценные бумаги (предназначенные в качестве залога) не продаются второй стороне сделки РЕПО, а передаются в НКЦ (Национальный Клиринговый Центр). А НКЦ, в обмен на эти бумаги, выдаёт клиринговый сертификат участия.

Для чего нужны все эти заморочки? Дело в том, что введение КСУ позволило во многом повысить ликвидность и увеличить сроки сделок РЕПО. Это произошло благодаря тому, что ценными бумагами, переданными в имущественный пул в обмен на КСУ, можно продолжать успешно пользоваться. То есть, первая сторона сделки РЕПО (тот кто получает денежные средства) оставляет за собой право на использование всех ценных бумаг переданных в пул. По акциям можно продолжать получать дивиденды, а также участвовать в управлении компанией-эмитентом. По облигациям — продолжать получать купонный доход.

Если возникает необходимость вывести из пула ту или иную ценную бумагу, то этот вопрос решается довольно просто. Нужно лишь заменить нужную бумагу другими финансовыми инструментами равнозначными ей по стоимости.

То есть, если в обычных сделках РЕПО (без КСУ), первая сторона сделки, по сути, лишается залоговых ценных бумаг на весь период сделки, то в РЕПО с КСУ ценные бумаги остаются в частичном управлении. Именно этот факт и способствует тому, что условия сделок становятся более гибкими, а это, в свою очередь, позволяет заключать их на гораздо более длительные сроки.

В качестве активов формирующих имущественный пул в настоящее время могут использоваться акции и облигации. Вот информация по этому поводу с сайта Московской биржи:

Понравилась статья? Сохраните ссылку на неё у себя в соцсетях:

Договор репо это

РЕПО (от англ. repo – repurchase agreement) – вид сделки, при которой ценные бумаги продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене. Обратное РЕПО (reverse repo) – покупка ценных бумаг с обязательством обратной продажи.

Таким образом, договор РЕПО представляет собой две сделки: это операция с наличными ценными бумагами сегодня плюс форвардный контракт на эти же активы в будущем.

С экономической точки зрения РЕПО является аналогом кредитования под залог ценных бумаг. При этом договор РЕПО избавляет стороны от процедур, связанных с использованием залога, таких как продажа с аукциона в случае неуплаты долга, потому что права на ценные бумаги уже переоформлены на кредитора по первой части сделки. Причем разница в цене между покупкой и продажей является платой за использование ресурсов, по аналогии с процентными платежами.

Сделки РЕПО используются Банком России для поддержания ликвидности коммерческих банков. Для этих целей ЦБ определяет РЕПО как «сделку по продаже (покупке) ценных бумаг с обязательством последующего выкупа (продажи) через определенный срок по заранее оговоренной цене». На официальном сайте Центрального Банка публикуется список ценных бумаг, которые могут быть использованы для этого вида операций, а также даты и итоги проводимых аукционов. Ставки такого кредитования с 3 мая 2011 года определены в следующем размере: на 1 день – 5,5%, на 7 дней – 5,5%, на 90 дней – 7%, на 6 месяцев – 7,5%, на 12 месяцев – 8%. Объем совершаемых сделок – около 500 млн рублей.

Кроме того, сделки РЕПО используются в биржевой торговле для того, чтобы клиенты брокеров могли открывать короткие позиции, то есть продавать те ценные бумаги, которые они не имеют в наличии. Для этого бумаги одалживаются через сделку РЕПО и продаются. После закрытия позиции (обратной покупки ценных бумаг) они возвращаются прежнему владельцу (как правило, самой брокерской компании), и, таким образом, закрывается вторая часть договора РЕПО.

Аналогично можно увеличить сумму инвестирования, например в акции. Предположим, инвестор покупает ценные бумаги эмитента. После этого он продает их по сделке РЕПО – на время. Вырученные средства вновь вкладываются в ценные бумаги. И если цена на них растет, то инвестор зарабатывает дополнительную прибыль. Через определенный период позиция по дополнительно купленным ценным бумагам закрывается, а на полученные деньги завершается сделка РЕПО – ценные бумаги выкупаются обратно.

Операции репо

Сделка репо, оформленная в виде единого договора, представ­ляет собой разновидность своп-контракта, т. е. договора, в котором для каждой его стороны покупка соединена с продажей (в обыч­ном договоре купли-продажи одна сторона — покупатель, а другая — продавец). Отличие договора репо от своп-контракта как произ­водного инструмента состоит в следующем:

• в сделке репо цены покупки и продажи ценной бумаги зара­нее фиксированы, а в своп-контракте по крайней мере одна их двух цен является неизвестной (плавающей) на момент заключения своп-контракта;

• в сделке репо происходит перемещение активов, т. е. цен­ные бумаги реально обмениваются на деньги и обратно. В своп-контракте перемещение активов отсутствует, вместо этого на момент расчета осуществляется выплата разницы между ценами (зафиксированной ценой на момент заклю­чения контракта и рыночной ценой на момент расчета) од­ной стороной контракта другой.

Операциярепо с ценными бумагами—это спекулятивная опера­ция на рынке ценных бумаг, осуществляемая на основе предвари­тельного заключения договора (сделки) репо.

С точки зрения источника капитала операция репо — это опе­рация, осуществляемая с привлечением заемного капитала путем временной продажи (покупки) ценных бумаг, т. е. путем заключе­ния сделки репо в качестве начала операции репо на рынке цен­ных бумаг. Экономическая сущность договора репо состоит в том, что он представляет собой одновременно и продажу (покупку) цен­ной бумаги, и процесс кредитования.

Модель операции репо на рынке ценных бумаг включает сле­дующие этапы (рис. 6.5).

1- й этап — начало операции на кредитном рынке

2- й этап — проведение спекуля­тивной операции на рынке ценных бумаг

Заключение и начало действия договора репо: получение «ссуды» деньгами (временная продажа ценных бумаг) или ценными бумагами (вре­менная покупка ценных бумаг)

на рынке ценных бумаг (получение ожидаемого спекулятивного дохода)

завершение операции на кредитном рынке

Завершение договора репо:

выкуп ценных бумаг или их обратная продажа

РИС. 6.5. Этапы операции репо на рынке ценных бумаг

Отличие операции репо от маржинальной торговли состоит в следующих основным моментах, которые вытекают из:

• различного механизма привлечения ссудного капитала для проведения спекулятивной операции на рынке ценных бу­маг. При маржинальной торговле брокер предоставляет кли­енту ссуду деньгами или ценными бумагами таким образом, что эта ссуда постоянно находится под его личным управле­нием благодаря механизму маржевого счета (требований по марже). В случае операции репо ссуда полностью переходит в собственность клиента, который самостоятельно (как го­ворят, «на свой страх и риск») распоряжается полученными по сделке репо деньгами или ценными бумагами;

• отсутствия требования обязательного участия собственного капитала в операции репо на рынке ценных бумаг.

Операция репо и кредитование. Операция репо на рынке цен­ных бумаг представляет собой симбиоз кредитной операции и спе­кулятивной операции. При этом сама кредитная операция явля­ется рыночной модификацией кредитования денежными сред­ствами или ценными бумагами посредством самих же ценных бумаг.

Основные отличия кредитования посредством договора репо от банковской ссуды состоят в следующем:

• при кредитовании под залог ценных бумаг они остаются в банке в качестве залога, но не переходят в его собственность. В случае операции репо ценные бумаги переходят на время операции в полную собственность покупателя;

• кредитовать может только банк, а давать ссуду в обмен на ценную бумагу или в форме ценной бумаги может любой уча­стник рынка, располагающий свободными денежными сред­ствами или требуемыми ценными бумагами;

• условия операции репо могут отличаться от условии креди­тования с точки зрения уровня процентного дохода по ссу­де. Обычно процентная ставка по договору репо ниже, чем по кредитному договору (или рыночная процентная ставка по сделкам репо ниже рыночной процентной ставки при кредитовании);

Читать еще:  Договор купли продажи земли сельхозназначения образец

• операция репо может означать предоставление ссуды как в денежной форме, так и в форме ценной бумаги, а банков­ское кредитование есть форма кредитования только в денеж­ной форме.

Расширение спекулятивных возможностей благодаря сделкам репо.

Возможны два типа спекулятивных операций в зависимости от того, владеет спекулянт ценной бумагой или нет.

Спекуляция, основанная на владении ценной бумагой. Если спе­кулянт имеет в своем распоряжении ценную бумагу, то у него есть три варианта получения «спекулятивного» дохода по ней:

1) при падении цен на рынке — продать ценную бумагу по те­кущей цене, а затем через какой-то срок выкупить ее по бо­лее низкой цене. В результате ценная бумага возвращается к спекулянту, и кроме того, он получает прибыль от операции в виде разницы между более высокой продажной ценой и более низкой ценой покупки;

2) при росте цен на рынке. Для спекуляции необходимы де­нежные средства, которые можно получить двумя способа­ми:

• взять денежную ссуду в банке;

• временно продать свою ценную бумагу, например, банку с правом выкупа ее по более высокой цене, чем она про­дана.

На полученные деньги совершается спекуляция «быка», т. е. покупается ценная бумага на рынке, а затем перепродается по более высокой цене. Главное, чтобы спекулятивный до­ход превышал процентный доход по ссуде или потерю от временной продажи ценной бумаги банку;

3) отдать свою ценную бумагу взаймы и получить процентный доход за нее, как по обычной ссуде. (Речь идет не о процент­ном доходе по ценной бумаге, который начисляется на нее эмитентом, а о процентном доходе, который выплачивается за нее должником, т. е. лицом, которое взяло ее вдолг.) В от­личие от денежной ссуды ценная бумага может быть отдана в ссуду двумя способами:

• путем оформления обычного договора займа с предостав­лением соответствующих гарантий со стороны должника;

• путем заключения договора о временной продаже ценной бумаги с последующим выкупом ее по более низкой цене. Разница в ценах продажи и покупки и составит процент­ный доход владельца ссужаемой ценной бумаги.

Спекуляция в условиях отсутствия ценной бумаги. Если у спе­кулянта отсутствует необходимая ему ценная бумага, то у него есть следующие варианты получения «спекулятивного» дохода:

1) при повышении цен на рынке: купить ценную бумагу по те­кущей цене, а затем через какой-то срок продать ее по более высокой цене. В результате у спекулянта по-прежнему от­сутствует ценная бумага, но он получает прибыль от опера­ции в виде разницы между более высокой продажной ценой и более низкой ценой покупки;

2) при снижении цен на рынке. Чтобы получить прибыль на «медвежьем» рынке, спекулянт должен временно владеть ценной бумагой. У него есть две возможности временно по­лучить нужную ему ценную бумагу:

• путем оформления обычного договора займа с предостав­лением соответствующих гарантий со своей стороны и с уплатой положенного процентного дохода за время вла­дения ценной бумагой как ссуженным капиталом;

• путем заключения договора о временной покупке ценной бумаги с последующей продажей ее по более низкой цене. Разница в ценах продажи и покупки составит процент­ный доход владельца ссужаемой ценной бумаги.

Получив одним из указанных способов ценную бумагу, спе­кулянт сначала продает ее на рынке, а затем через какое-то время выкупает по более низкой цене. Его спекуляция ока­жется успешной, если спекулятивный доход превысит упла­ченный процент или разницу в ценах по договору о времен­ной покупке ценной бумаги;

3) наконец, спекулянт, владеющий свободным денежным ка­питалом, сам может отдать его взаймы и получить процент­ный доход по нему, как по обычной ссуде. Он может отдать этот свой капитал в ссуду двумя способами:

• путем оформления обычного договора займа с предостав­лением соответствующих гарантий со стороны должника;

• путем заключения договора о временной покупке ценной бумаги у другого участника рынка с последующим выку­пом ее у него по более высокой цене.

Спекулятивный доход участника рынка в обоих случаях есть процентный доход, но в случае договора займа этот процент­ный доход не имеет отношения к рынку ценных бумаг. В слу­чае же договора о временной покупке доход спекулянта пря­мо связан с ценной бумагой и представляет собой разницу между более высокой ценой выкупа у него ценной бумаги и более низкой ценой ее покупки им.

Типы репо. Существуют два типа договоров репо в зависимости от вида капитала, которым располагает участник рынка, и того, что является для него предметом ссуды:

• репорт, или репо, — это временная продажа ценной бумаги по установленной цене и последующая покупка ее через ус­тановленный срок в будущем. Данный договор существует в двух видах:

— прямое репо — временная продажа ценной бумаги по ус­тановленной цене и последующая покупка ее через уста­новленный срок в будущем по цене, превышающей цену продажи. Это есть форма кредитования денежным капи­талом (под отчуждаемые на время ценные бумаги). Это есть форма кредитования владельца ценных бумаг со сто­роны банка или другогоучастникарынка. В данном случае владелец ценной бумаги получает необходимый ему на время денежный капитал, который он возвращает с «про­центами» впоследствии путем выкупа своих ценных бу­маг по более высокой цене, чем продажная цена;

— обратное репо — временная продажа ценной бумаги по установленной цене и последующая покупка ее через ус­тановленный срок в будущем по цене, ниже цены прода­жи. Это есть форма кредитования ценными бумагами как ссужаемым капиталом. Это есть форма кредитования вла­дельцем ценных бумаг другихучастниковрынка. В данном случае покупатель ценной бумаги получает необходимые ему на время ценные бумаги, которые он возвращает с «процентами» впоследствии путем выкупа своих ценных бу­маг у кредитора по более низкой цене, чем продажная цена;

• депорт, или депо, — это временная покупка ценной бумаги по установленной цене и последующая продажа ее через ус­тановленный срок в будущем. Договоры депо тоже существу­ют в двух видах:

1) прямое депо — временная покупка ценной бумаги по ус­тановленной цене и последующая продажа ее через уста­новленный срок в будущем по цене ниже, чем цена по­купки. Это есть форма кредитования спекулянта капита­лом в форме ценных бумаг. Такие операции тесно связаны со спекулятивными операциями, основанными на корот­ких продажах ценных бумаг. В данной операции владе­лец денежных средств получает на время необходимые ему ценные бумаги, на которых он собирается получить спе­кулятивный доход. Через оговоренный срок он продает (возвращает) их исходному владельцу по более низкой цене, чем цена покупки, и тем самым как бы уплачивает причитающийся владельцу ценной бумаги процентный доход на капитал, существующий в форме этих ценных бумаг. Цель спекулянта состоит в том, чтобы спекулятив­ный доход на рынке пенных бумаг превысил «плату» за заемные ценные бумаги;

2) обратное депо — временная покупка ценной бумаги по установленной пене и последующая продажа ее через ус­тановленный срок в будущем по цене выше, чем цена по­купки. Это ест ь форма кредитования денежным кап ита- лом со стороны самого «спекулянта», который непосред­ственно не выходит на рынок ценных бумаг, но тем не менее желает получить доход от разницы в ценах с цен­ными бумагами. В данном случае владелец денежных средств предоставляет их взаймы путем временной покуп­ки ценных бумаг, но через оговоренный срок он снова продает их исходному владельцу, только по более высо­кой цене, чем цена покупки, и тем самым как бы получа- ст причитающийся ему как кредитору процентный доход на свой денежный капитал. Внешне это выглядит как обычная спекуляция — купил ценную бумагу по низкой цене, а продал ее по более высокой. Но дело в том, что, как и в случае обратного репо, доход спекулянта, во-пер­вых, не есть доход, полученный с рынка ценных бумаг, а во-вторых, этот доход заранее фиксирован в договоре об­ратного депо и не является результатом изменения ры­ночной цены, как это имеет место при рыночной спеку­ляции. Такого рода доход по ценной бумаге можно было бы назвать внерыночным спекулятивным доходом.

В формализованном виде модели данных типов договоров реио

можно изобразить следующим образом:

• прямое репо — это временная продажа ценной бумаги по цене

Ц и последующая покупка ее по цене Ц при условии, что

Цель — получение взаймы денежных средств.

Процентный доходуплачивает продавец ценной бумаги;

• обратноерепо — это временная продажа ценной бумаги по цене Ц, и последующая покупка ее по цене ЦМ()К, при усло­вии, что Цпо|( Цт);

7) чистый доход от операции репо на рынке ценных бумаг:

(Д должен оказаться больше, чем Р).

Условный пример прямого репо. Исходные условия: участник рынка располагает акцией. Ее текущая цена на рынке 100 руб. Он прогнозирует, что цена акции вырастет через полгода до 110 руб., но не желает с ней расставаться, хотя и хотел бы получить спеку­лятивный доход.

1. На кредитном рынке владелец акции осуществляет опера­цию репо: он временно продает акцию банку по текущей рыноч­ной цене, а банк обязуется через 6 месяцев продать акцию ее пер­воначальному владельцу по цене 105 руб. В итоге владелец акции получает 100 руб. в качестве платы за проданную банку акцию.

2. Далее владелец акции действует в качестве спекулянта на рынке ценных бумаг. Он покупает новую акцию на рынке по теку­щей цене 100 руб.

Окончание операции (через 6месяцев)

3. Действия спекулянта на фондовом рынке: прогноз оказался верным, и цена акции возросладо 110 руб. Спекулянт продает ак­цию за 110 руб. и тем самым имеет спекулятивную прибыль в раз­мере 10 руб. на вложенный капитал.

4. Завершает операцию репо — выкупает у банка свою акцию но ранее установленной цене 105 руб.

5. Чистый итог операции репо и спекуляции на рынке ценных бумаг: плата за денежную ссуду банку составила 5 руб., спекуля­тивный доход составил 10 руб., чистый доход владельца акции, ко­торая к нему вернулась, составляет 5 руб., или 5% за полугодие, или 10% годовых.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector